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EU/ENG - Economic memory can be a formidable multiplier of instability. In the latest contribution published on May 29 on the European Central Bank’s official blog ("Geopolitical risk and scarring effects on consumer expectations..."), a team of economists analyzes the reactions of Eurozone households following the outbreak of the war in Iran in February 2026. By comparing this data with the 2022 Russian invasion of Ukraine, the paper introduces a crucial concept for upcoming monetary policy decisions: the scarring effect—an emotional and cognitive scar that alters the transmission of Frankfurt’s decisions.
The core of the research relies on March 2026 data from the Consumer Expectations Survey (CES). Barely a month after the opening of the Middle Eastern front, average 12-month inflation expectations among European consumers jumped upward by approximately 2.5 percentage points, contrasted with a 1.2 percentage point contraction in GDP growth estimates. This is the classic specter of stagflation. However, the true fault line lies less in the immediate intensity of the shock—which has so far been quantitatively less disruptive than the 2022 trauma—than in the baseline conditions of the sample. European consumers entered the 2026 crisis already structurally more pessimistic about growth, with medium-term (3-year) inflation expectations anchored at higher levels than four years prior.
The Core Concept: The Double Scar Eurozone households are currently grappling with a double, cumulative trauma. On one hand, the vivid memory of the post-pandemic inflationary surge (which peaked at 8.6% in January 2023); on the other, the persistent uncertainty linked to a prolonged conflict on Europe's doorstep. The convergence of these factors generates a hypersensitivity to new geopolitical shocks.
The Phenomenon of Asymmetric Attention
The most compelling finding from a market psychology perspective concerns the consumer attention threshold. Standard economic literature posits that under low and stable inflation regimes, the public tends toward Rational Inattention: since prices remain steady, there is no need to monitor them. The CES data partially invalidates this linearity.
While nearly 50% of respondents in January 2023 reported paying close attention to price dynamics, that share had fallen only marginally to 41% by August 2025—even as inflation had returned close to the ECB's 2% target. With the outbreak of the war in Iran, this indicator immediately rebounded to 50%. This implies that the trauma never truly healed: consumers remain in a permanent state of alert, prone to extrapolating long-term trends from short-term fluctuations in energy commodities (crude oil in the Iranian case, as opposed to natural gas in 2022).
Implications for Monetary Policy
The conclusions of the paper on the ECB blog serve as both a warning and a strategic opportunity. The public's heightened attention to economic news offers a "window of opportunity" for direct and transparent communication. If households perceive that the inflation deviation is transitory and that the central bank retains control of the situation, the tendency to translate psychological shock into real consumption cuts or wage demands (second-round effects) is heavily mitigated.
In a world fragmented by recurring geopolitical shocks, managing expectations through reputation and communication clarity becomes, for all intents and purposes, a monetary policy tool no less vital than the benchmark interest rate itself.
Associated Analysts@euroeconomie.it*
*This text is a think tank note and is not a journalistic article
EU/ITA - La memoria economica sa essere un formidabile amplificatore di instabilità. Nell'ultimo contributo pubblicato il 29 maggio sul blog ufficiale della Banca Centrale Europea ("Geopolitical risk and scarring effects on consumer expectations..."), un team di economisti analizza le reazioni delle famiglie dell'Eurozona davanti allo scoppio della guerra in Iran del febbraio 2026. Mettendo i dati a confronto con l'invasione russa dell'Ucraina del 2022, il paper introduce un concetto cruciale per le prossime mosse di politica monetaria: l'effetto scarring – la cicatrice emotiva e cognitiva – che altera la trasmissione delle decisioni di Francoforte.
Il nucleo della ricerca si basa sui dati di marzo 2026 del Consumer Expectations Survey (CES). Ad appena un mese dall'apertura del fronte mediorientale, le aspettative medie di inflazione a 12 mesi tra i consumatori europei sono balzate all'insù di circa 2,5 punti percentuali, a fronte di una contrazione delle stime di crescita del PIL dell'1,2%. È il classico spettro della stagflazione. Tuttavia, la vera faglia non risiede tanto nell'intensità immediata dello shock – finora quantitativamente meno dirompente rispetto al trauma del 2022 – quanto nelle condizioni di partenza del campione: i consumatori europei sono entrati nella crisi del 2026 già strutturalmente più pessimisti sulla crescita e con aspettative inflattive a medio termine (3 anni) attestate su livelli più elevati rispetto a quattro anni prima.
Il concetto chiave: la doppia cicatrice Le famiglie dell'Eurozona si trovano oggi a fare i conti con un doppio trauma cumulativo. Da un lato, il ricordo vivido della fiammata inflattiva post-pandemica (che nel gennaio 2023 aveva toccato l'8,6%); dall'altro, la persistente incertezza legata a un conflitto prolungato ai confini dell'Europa. La sovrapposizione di questi fattori crea una ipersensibilità ai nuovi shock geopolitici.
Il fenomeno dell'attenzione asimmetrica
Il dato forse più interessante dal punto di vista della psicologia dei mercati riguarda la soglia di attenzione dei consumatori. La letteratura economica standard postula che in regimi di inflazione bassa e stabile la collettività tenda all'Inattenzione Razionale (rational inattention): i prezzi non cambiano, dunque non occorre monitorarli. I dati del CES smentiscono in parte questa linearità.
Se nel gennaio 2023 quasi il 50% degli intervistati dichiarava di prestare massima attenzione alla dinamica dei prezzi, nell'agosto 2025 – con l'inflazione ormai rientrata nei pressi del target del 2% della BCE – quella quota era scesa solo marginalmente al 41%. Con lo scoppio della guerra in Iran, l'indicatore è immediatamente rimbalzato al 50%. Significa che il trauma non si è mai rimarginato: i consumatori restano in uno stato di allerta permanente, pronti a estrapolare trend di lungo periodo anche da oscillazioni di breve termine sui beni energetici (il petrolio greggio nel caso iraniano, a differenza del gas naturale nel 2022).
Implicazioni per la politica monetaria
Le conclusioni del paper sul blog della BCE suonano come un avvertimento e, al contempo, come un'opportunità strategica. L'elevata attenzione del pubblico verso le notizie economiche offre una "finestra di opportunità" per una comunicazione diretta e trasparente. Se le famiglie percepiscono che la deviazione dell'inflazione è temporanea e che la banca centrale ha il controllo della situazione, la tendenza a trasferire lo shock psicologico sui consumi reali o sulle richieste salariali (pressioni di secondo livello) viene fortemente depotenziata.
In un mondo frammentato da shock geopolitici ricorrenti, la gestione delle aspettative tramite la reputazione e la chiarezza comunicativa diventa, a tutti gli effetti, uno strumento di politica monetaria non meno rilevante del saggio di riferimento.
analisti associati @euroeconomie.it*
*This text is a think tank note and is not a journalistic article - Questo testo è una nota del think tank e non è un articolo giornalistico
